실적보다 AI가 갈랐다…아마존은 웃고 애플은 울었다

애플도 1,094억 달러(약 156조 원)로 사상 최대 분기 매출을 기록했다. 두 회사 모두 시장 전망치를 웃도는 '어닝 서프라이즈'를 발표했다. 그런데 시장의 평가는 정반대였다.

아마존 주가는 시간 외 거래에서 9% 가까이 급등했다. 반면, 애플은 8% 안팎 하락했다. 왜 같은 '역대 최대 실적'이 한 기업에는 호재가 되고, 다른 기업에는 악재가 됐을까.

답은 매출이 아니라 AI 시대의 성장 방식에 있다. 아마존이 판 것은 클라우드가 아니라 'AI의 삽과 곡괭이'였다. 이번 실적의 주인공은 AWS(Amazon Web Services)였다.

AWS 매출은 전년 동기 대비 37% 증가하며 최근 18개 분기 가운데 가장 빠른 성장률을 기록했다. 대기 계약(백로그)도 약 4,960억 달러로 급증했다.

이는 단순히 클라우드 서비스가 잘 팔렸다는 의미가 아니다. 현재 AI 기업들은 대규모 언어모델을 개발하기 위해 막대한 GPU와 데이터센터를 필요로 한다.

그 인프라를 제공하는 곳이 AWS다. 즉 AI 열풍이 계속될수록 아마존은 AI를 만드는 기업보다 먼저 돈을 버는 구조를 갖게 된다.

앤디 재시 CEO가 "올해 2,200억 달러를 투자해도 2027년 수요를 모두 감당하기 어렵다"라고 말한 것도 같은 맥락이다. AI 연산 능력에 대한 수요가 공급을 계속 앞지르고 있다는 의미다.

흥미로운 점은 잉여현금흐름(FCF)이 적자로 전환됐는데도 시장이 이를 크게 문제 삼지 않았다는 것이다. 불과 며칠 전 알파벳은 AI 투자 확대와 현금흐름 악화로 주가가 급락했다.

그러나 아마존은 달랐다. 시장은 AWS가 AI 투자를 실제 매출과 계약으로 연결하고 있다는 점을 확인했고 투자 확대를 '비용'이 아니라 '수익 창출을 위한 증설'로 받아들였다.

애플 역시 숫자만 보면 흠잡을 곳이 없었다. 아이폰 매출은 20% 넘게 증가했고 맥 제품군도 큰 폭의 성장세를 보였다. 전체 매출 역시 시장 예상치를 웃돌며 역대 최고치를 기록했다.

하지만 투자자들은 과거가 아니라 미래를 봤다. 애플이 제시한 다음 분기 매출 증가율은 9~11%로 시장 기대치보다 낮았다.

여기에 팀 쿡 CEO는 공급망 제약과 AI 반도체 확보의 어려움을 다시 언급했다. AI 기능 확대에 필요한 핵심 부품 공급이 여전히 원활하지 않다는 점을 인정한 것이다.

애플은 AI 시대의 수혜 기업이지만, AI 인프라를 파는 회사는 아니다. AI 서비스를 제공하는 데 필요한 데이터센터와 클라우드 시장에서는 아마존이나 마이크로소프트처럼 직접적인 수익을 창출하지 않는다.

시장 입장에서 애플은 AI를 활용하는 기업이지, AI 인프라 경쟁의 중심에 있는 기업은 아니라는 평가가 반영된 셈이다.

빅테크의 희비를 가른 것은 '클라우드'였다

이번 실적 시즌을 하나로 묶는 공통점은 분명하다. 아마존, 마이크로소프트, 알파벳은 모두 AI 투자 규모를 크게 늘리고 있다. 그런데도 시장 반응은 크게 엇갈렸다.

차이를 만든 것은 클라우드 사업의 성장 속도였다. 마이크로소프트는 Azure의 고성장으로 주가가 상승했고 아마존은 AWS의 가파른 성장으로 투자 확대 우려를 상쇄했다.

알파벳도 클라우드 사업 자체는 강했지만, 투자 대비 현금흐름 악화가 더 크게 부각하며 주가가 흔들렸다.

즉 시장은 이제 "AI에 얼마를 쓰는가"보다 "AI 투자가 실제 클라우드 매출로 얼마나 빠르게 연결되는가"를 더 중요하게 평가하고 있다.

클라우드는 AI 시대의 전력망과 같다. 전기를 공급하는 회사가 산업혁명의 수혜를 누렸듯, AI 연산 능력을 공급하는 기업이 AI 시대의 핵심 수혜자가 될 가능성이 커지고 있다.

AI 시대의 승자는 제품을 파는 기업이 아니라 '인프라'를 파는 기업일 수도 있다

불과 몇 년 전까지만 해도 빅테크의 경쟁력은 아이폰 판매량이나 전자상거래 점유율로 평가됐다. 이제는 기준이 달라졌다.

얼마나 많은 GPU를 확보했는지, 얼마나 큰 데이터센터를 운영하는지, 얼마나 많은 AI 기업이 자사 클라우드를 사용하고 있는지가 기업가치를 결정하는 핵심 요소가 되고 있다.

아마존이 올해 AI 관련 자본지출을 2,200억 달러까지 늘린 것도 이런 이유다. 회사는 단기적인 현금흐름 악화를 감수하더라도 AI 인프라를 선점하는 것이 장기적으로 더 큰 수익이라고 판단한다.

이번 실적 시즌은 빅테크의 성적표를 넘어 AI 산업의 수익 구조가 어떻게 바뀌고 있는지를 보여준 분기였다. 과거에는 좋은 제품을 만드는 기업이 시장을 이끌었다.

이제는 그 제품을 움직이는 AI 연산 능력과 클라우드 인프라를 제공하는 기업이 시장의 프리미엄을 받기 시작했다. 아마존과 애플의 엇갈린 주가는 그 변화를 상징적으로 보여준다.

AI 시대의 승자는 AI를 가장 잘 사용하는 기업이 아니라 AI를 가장 많이 돌릴 수 있는 기반을 가진 기업일 수 있다는 사실을 월가는 이번 실적에서 다시 확인했다.